Что такое балансовая стоимость акции?
Балансовая стоимость одной акции (Book Value Per Share, BVPS) показывает, какая доля собственного капитала, принадлежащего держателям обыкновенных акций, приходится на каждую акцию в обращении. По сути это «бухгалтерская» стоимость акции, рассчитанная по балансу компании: сколько теоретически получил бы владелец одной обыкновенной акции, если бы все активы продали по их учётной стоимости, а затем погасили все обязательства и требования держателей привилегированных акций.
Как пользоваться калькулятором
Возьмите из баланса компании три величины: общий собственный капитал акционеров, привилегированный капитал (требования, которые удовлетворяются раньше обыкновенных акций — если его нет, поставьте 0) и количество обыкновенных акций в обращении. Калькулятор вычитает привилегированный капитал из общего, получая капитал, доступный держателям обыкновенных акций, и делит результат на число акций — так выходит BVPS.
Разбор формулы
Формула выглядит так: BVPS = (Собственный капитал − Привилегированный капитал) / Число акций в обращении. Привилегированный капитал вычитают, потому что у его держателей старшинство требований на чистые активы компании. Оставшийся «обыкновенный» капитал делят на количество акций и получают балансовую стоимость, приходящуюся на одну обыкновенную акцию.
Пример расчёта
Допустим, у компании общий собственный капитал составляет $5 000 000, привилегированный капитал — $500 000, а в обращении 900 000 обыкновенных акций. Тогда обыкновенный капитал = $5 000 000 − $500 000 = $4 500 000. BVPS = $4 500 000 / 900 000 = $5,00 на акцию. Если акция торгуется выше $5, инвесторы платят премию к балансовой стоимости; ниже $5 — покупают с дисконтом.
Частые вопросы
Чем выше BVPS, тем лучше? Не обязательно. Наибольшую пользу BVPS приносит при сравнении с рыночной ценой акции (коэффициент P/B, цена/балансовая стоимость) и с показателями конкурентов из той же отрасли.
Чем BVPS отличается от рыночной стоимости акции? BVPS берётся из бухгалтерской отчётности и отражает историческую стоимость, а рыночная цена показывает, сколько инвесторы готовы заплатить сегодня, с учётом ожиданий будущего роста.
Нужно ли учитывать привилегированные акции в числе акций в обращении? Нет. Используйте только обыкновенные акции в обращении, ведь привилегированный капитал уже вычтен в числителе формулы.
Интерпретация результата BVPS
Балансовая стоимость на акцию (BVPS) представляет стоимость обыкновенного капитала компании на одну акцию согласно её балансовому листу. Сама по себе эта цифра наиболее полезна при сравнении с рыночной ценой за акцию компании, что формализовано в коэффициенте «цена к балансовой стоимости» (P/B):
$$\text{P/B} = \frac{\text{Рыночная цена за акцию}}{\text{BVPS}}$$Когда рыночная цена ниже BVPS, коэффициент P/B меньше 1, что означает, что рынок оценивает компанию ниже учётной стоимости её чистых активов. Когда цена выше BVPS, коэффициент P/B больше 1, что означает, что рынок придаёт компании стоимость сверх записанного капитала — это часто отражает ожидаемые будущие доходы, силу бренда или перспективы роста. Например, акция, торгующаяся по цене $30 с BVPS $20, имеет коэффициент P/B 1,5.
Отрасль имеет большое значение. Капиталоёмкие отрасли, такие как банковское дело, страхование, производство, недвижимость и коммунальные услуги, обычно содержат материальные активы в балансовом листе, которые достаточно отражают капитал, поэтому BVPS и P/B широко отслеживаются там. Бизнесы с низкой капиталоёмкостью, такие как программное обеспечение, консалтинг и потребительские бренды, получают большую часть своей стоимости из нематериальных активов — интеллектуальной собственности, отношений с клиентами и бренда — которые не полностью отражены в балансовом капитале, поэтому они регулярно торгуются при высоких коэффициентах P/B, которые мало говорят о переоценке или недооценке.
Ограничения. BVPS основана на бухгалтерском учёте по первоначальной стоимости: многие активы записываются по их первоначальной цене покупки за вычетом износа, а не по текущей рыночной стоимости, поэтому балансовый капитал может недооценивать (или иногда переоценивать) истинную экономическую стоимость активов компании. Внутренне созданные нематериальные активы, такие как развитый бренд или собственные технологии, обычно вообще не записываются как активы, тогда как приобретённая гудвилл может завышать капитал. Обратный выкуп акций, списания и учётные политики — всё это влияет на эту цифру.
Отрицательная BVPS возникает, когда обязательства (плюс любые требования привилегированных акционеров) превышают общие активы, что обычно является результатом накопленных дефицитов — длительных убытков, которые снизили нераспределённую прибыль ниже нуля. Это может также быть следствием крупных покупок акций, финансируемых за счёт долга, или специальных дивидендов. Отрицательный результат делает коэффициент P/B бессмысленным и сигнализирует о том, что на балансовой основе обычные акционеры не имеют остаточного капитала.
Этот раздел содержит только фактическую информацию и не является инвестиционным советом.
BVPS в различных сценариях
В таблице ниже показано, как BVPS реагирует на изменения общего капитала, требований привилегированных акционеров и количества акций. BVPS рассчитывается как (Общий капитал − Привилегированный капитал) ÷ Обыкновенные акции в обращении.
| Сценарий | Общий капитал | Привилегированный капитал | Обыкновенные акции | BVPS |
|---|---|---|---|---|
| Нет привилегированных акций | $50,000,000 | $0 | 5,000,000 | $10.00 |
| Большое требование привилегированных акционеров | $50,000,000 | $20,000,000 | 5,000,000 | $6.00 |
| Высокое количество акций | $50,000,000 | $0 | 25,000,000 | $2.00 |
| Обратный выкуп снижает количество акций (капитал также снижается на использованные денежные средства) | $45,000,000 | $0 | 4,000,000 | $11.25 |
| Накопленный дефицит (отрицательный капитал) | -$8,000,000 | $0 | 5,000,000 | -$1.60 |
Обратите внимание, что две компании с идентичным общим капиталом в размере $50M могут сообщать очень разные значения BVPS в зависимости от требований привилегированных акционеров и количества акций. Строка обратного выкупа иллюстрирует распространённый эффект: возврат акций использует денежные средства (снижая общий капитал), но более резко снижает знаменатель, поэтому BVPS может расти, даже если капитал упал.
Ключевые термины и определения
- Общий акционерный капитал
- Остаточная доля интереса компании в её активах после вычета всех обязательств, равная активам минус обязательства. В балансовом листе это включает уплаченный капитал, нераспределённую прибыль и любой привилегированный капитал за вычетом собственных акций.
- Привилегированный капитал
- Часть капитала, относящаяся к привилегированным акционерам, которые имеют требование на активы и дивиденды раньше обыкновенных акционеров. Он вычитается в формуле BVPS, чтобы результат отражал только то, что принадлежит обыкновенным акционерам.
- Обыкновенный капитал
- Общий акционерный капитал минус привилегированный капитал — балансовая стоимость, принадлежащая обыкновенным акционерам. Это числитель расчёта BVPS.
- Акции в обращении
- Количество обыкновенных акций, в настоящее время принадлежащих всем акционерам, включая институциональных инвесторов и инсайдеров компании, но исключая казначейские акции, которые компания выкупила. Это знаменатель в BVPS.
- Балансовая стоимость
- Стоимость актива, обязательства или капитала всей компании в соответствии с учётом в балансовом листе по правилам бухгалтерского учёта, обычно основанная на первоначальной стоимости за вычетом износа или амортизации, а не на текущей рыночной стоимости.
- Рыночная стоимость за акцию
- Текущая торговая цена одной обыкновенной акции на фондовом рынке, устанавливаемая спросом и предложением. Её сравнение с BVPS даёт коэффициент цены к балансовой стоимости.
- Коэффициент цена к балансовой стоимости (P/B)
- Рыночная цена за акцию, разделённая на BVPS. Коэффициент ниже 1 означает, что акция торгуется ниже своей балансовой стоимости; выше 1 означает, что инвесторы платят премию к записанному капиталу.
