ما هو مضاعف EBITDA؟
يُعد مضاعف EBITDA — الذي يُكتب عادةً EV/EBITDA — من أكثر نسب التقييم استخدامًا في عالم المال. وهو يعبّر عن قيمة المنشأة (EV) كمضاعف للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك واستهلاك الأصول غير الملموسة (EBITDA). وبما أن مؤشر EBITDA يتجاهل قرارات التمويل والمعالجة المحاسبية، فإن هذا المضاعف يتيح للمستثمرين مقارنة شركات تختلف في هيكل رأس مالها وأوضاعها الضريبية على أساس أكثر عدالة وتكافؤًا.
كيفية استخدام هذه الحاسبة
أدخل قيمة المنشأة للشركة وأرباحها التشغيلية EBITDA (على أن تكونا بالعملة ذاتها وعن الفترة نفسها). تقوم الحاسبة بقسمة EV على EBITDA وتعرض لك المضاعف الناتج. فالنتيجة 8x تعني أن الشركة مُقيَّمة بثمانية أضعاف أرباحها السنوية من EBITDA. وقد تشير المضاعفات المنخفضة إلى تقييم أرخص، في حين تعكس المضاعفات المرتفعة غالبًا توقعات نمو قوية أو قطاعات ذات مكانة متميزة.
شرح المعادلة
الحساب بسيط: $$\text{EBITDA Multiple} = \frac{\text{Enterprise Value}}{\text{EBITDA}}$$. وتُحتسب قيمة المنشأة عادةً بجمع القيمة السوقية لرأس المال مع إجمالي الديون مطروحًا منها النقد وما يعادله. أما EBITDA فهي الربح التشغيلي مضافًا إليه الإهلاك واستهلاك الأصول غير الملموسة. وتجيب هذه النسبة عن سؤال: «مقابل كل دولار من الأرباح التشغيلية، كم تساوي قيمة الشركة بأكملها؟»
مثال تطبيقي
لنفترض أن لدى شركة قيمة منشأة تبلغ 5,000,000 دولار وأرباح EBITDA قدرها 1,000,000 دولار. عندئذٍ يكون مضاعف EBITDA $$= \frac{5{,}000{,}000}{1{,}000{,}000} = \textbf{5.0x}$$ فإذا كانت شركة مماثلة تُتداول عند مضاعف \(7\text{x}\)، فقد تكون الشركة الأولى أقل من قيمتها العادلة نسبيًا — بافتراض تشابه معدلات النمو والمخاطر.
الأسئلة الشائعة
ما هو مضاعف EBITDA «الجيد»؟ يختلف ذلك باختلاف القطاع ومعدل النمو. فكثير من الشركات الناضجة تُتداول بين \(4\text{x}\) و\(12\text{x}\)، بينما قد تتجاوز شركات التكنولوجيا عالية النمو حاجز \(20\text{x}\).
لماذا نستخدم EV/EBITDA بدلًا من مكرر الربحية (P/E)؟ لأن مضاعف EV/EBITDA يأخذ الديون في الحسبان ويتجاهل الفوارق الضريبية والمحاسبية، ما يجعل المقارنة بين الشركات أكثر موثوقية من نسبة السعر إلى الربحية.
هل يمكن أن يكون المضاعف سالبًا؟ نعم — فإذا كانت قيمة EBITDA سالبة يفقد المضاعف معناه، ولهذا يُطبَّق عادةً على الشركات الرابحة فقط.
