Sermaye Maliyeti (WACC) Nedir?
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC), bir şirketin varlıklarını finanse etmek için ödemeyi beklediği ortalama orandır. Bu oran, özkaynak maliyeti ile vergi sonrası borç maliyetini, her birinin finansman içindeki ağırlığına göre harmanlayarak hesaplanır. WACC, kurumsal finansın temel taşlarından biridir: İndirgenmiş nakit akışı (DCF) değerlemesinde kullanılan iskonto oranı, sermaye bütçelemesinde projelerin aşması gereken eşik oran ve yatırımcılar ile kredi verenlerin bir firmayı ne kadar riskli gördüğünü gösteren önemli bir sinyaldir.
Bu Hesaplama Aracını Nasıl Kullanırsınız?
Özkaynağın piyasa değerini (E), borcun piyasa değerini (D), özkaynak maliyetini (Re, genellikle CAPM modelinden elde edilir), vergi öncesi borç maliyetini (Rd) ve kurumlar vergisi oranını girin. Araç, özkaynak ve borç ağırlıklarını hesaplar, borca vergi kalkanını uygular ve harmanlanmış WACC değerinizi yüzde olarak verir.
Formülün Açıklaması
$$\text{WACC} = \frac{E}{V}\cdot R_e + \frac{D}{V}\cdot R_d\,(1 - \text{Vergi})$$ burada \(V = E + D\)'dir. Formüldeki \((1 - \text{Vergi})\) terimi, faiz ödemelerinin vergiden düşülebilir olmasını yansıtır ve bu da borcun efektif maliyetini azaltır. Özkaynak için böyle bir kalkan yoktur, çünkü temettüler vergiden düşülemez.
Örnek Hesaplama
Diyelim ki \(E = 600.000\), \(D = 400.000\), \(R_e = \%10\), \(R_d = \%6\) ve \(\text{Vergi} = \%25\). Toplam \(V = 1.000.000\) olduğundan \(E/V = 0{,}6\) ve \(D/V = 0{,}4\) olur. Vergi sonrası borç maliyeti $$\%6 \times (1 - 0{,}25) = \%4{,}5$$tir. $$\text{WACC} = 0{,}6 \times \%10 + 0{,}4 \times \%4{,}5 = \%6 + \%1{,}8 = \mathbf{\%7{,}8}$$
Sıkça Sorulan Sorular
Defter değerini mi yoksa piyasa değerini mi kullanmalıyım? Özkaynak ve borç için piyasa değerleri tercih edilir, çünkü WACC güncel finansman maliyetlerini yansıtan, geleceğe dönük bir orandır.
Vergi oranı neden yalnızca borca uygulanıyor? Faiz gideri çoğu ülkede vergiden düşülebilir; bu da borçlanmanın gerçek maliyetini azaltan bir vergi kalkanı oluşturur. Özkaynak getirileri ise vergi sonrası kârdan ödenir. (Not: Türkiye dahil her ülkenin vergi mevzuatı farklılık gösterebilir; uygulanabilir oranları kendi ülkenizin kuralları çerçevesinde kontrol edin.)
Tipik bir WACC nedir? Sektöre ve riske göre değişir, ancak olgunlaşmış pek çok şirket \(\%6\)–\(\%12\) aralığında yer alır. Daha düşük bir WACC genellikle daha ucuz finansman ve daha yüksek değerleme anlamına gelir.
