Что такое carried interest?
Carried interest, или просто «carry», — это доля прибыли фонда, которую получает генеральный партнёр (GP) фонда прямых инвестиций, венчурного или хедж-фонда в качестве вознаграждения за результат. Классическая схема — «2 and 20»: комиссия за управление 2% плюс 20% carried interest. Как правило, carry начисляется только на прибыль сверх hurdle-ставки (преференциального дохода, preferred return), который сначала должны получить инвесторы фонда — ограниченные партнёры (LP). Эта модель распространена прежде всего в англо-американской индустрии private equity, поэтому термины здесь приводятся в оригинале — именно так их используют и на российском рынке.
Как пользоваться калькулятором
Введите общую сумму, которую вернул фонд, размер вложенного капитала, ставку carry (часто 20%) и hurdle-ставку (часто 8%). Калькулятор рассчитает общую прибыль, hurdle, причитающийся LP, прибыль сверх этого порога и carried interest, который остаётся у GP.
Как работает формула
Сначала находим прибыль: общий возврат минус вложенный капитал. Прибыль на уровне hurdle — это вложенный капитал, умноженный на hurdle-ставку. Прибыль сверх hurdle равна разнице между прибылью и hurdle-прибылью (но не меньше нуля). Carried interest — это ставка carry, умноженная на этот излишек:
$$C = \frac{\text{Carry Rate (\%)}}{100} \times \max\!\left(0,\; P - H\right)$$где
$$\left\{ \begin{aligned} P &= \text{Total Fund Return} - \text{Invested Capital} \\ H &= \text{Invested Capital} \times \dfrac{\text{Hurdle Rate (\%)}}{100} \end{aligned} \right.$$Чистая доля LP — это вся прибыль за вычетом carried interest.
Разбор на примере
Фонд возвращает $15 000 000 при вложенном капитале $10 000 000, ставка carry — 20%, hurdle — 8%. Прибыль составляет $5 000 000. Hurdle равен \(8\% \times \$10\,000\,000 = \$800\,000\). Прибыль сверх hurdle: \(\$5\,000\,000 - \$800\,000 = \$4\,200\,000\). Carried interest составляет
$$20\% \times \$4\,200\,000 = \$840\,000$$а LP оставляют себе $4 160 000.
Частые вопросы
Что будет, если прибыль ниже hurdle? Carry не начисляется — калькулятор покажет carried interest, равный $0.
Это «жёсткий» (hard) или «мягкий» (soft) hurdle? В модели используется жёсткий hurdle: carry применяется только к прибыли сверх порога. На практике многие фонды работают с мягким hurdle и механизмом catch-up.
Учитываются ли комиссии за управление? Нет. Инструмент рассчитывает только carried interest, привязанный к результату.
