ماذا تفعل حاسبة نموذج خصم الأرباح الموزعة؟
تقدّر هذه الحاسبة القيمة العادلة لسهم يوزّع أرباحًا، اعتمادًا على صيغة نمو غوردون من نموذج خصم الأرباح الموزعة (DDM). الفكرة بسيطة: قيمة السهم تساوي القيمة الحالية لكل الأرباح التي سيوزّعها مستقبلًا، بافتراض أن هذه الأرباح تنمو بمعدل ثابت إلى ما لا نهاية. وبدلًا من الاعتماد على مزاج السوق وتقلباته، تمنحك هذه الطريقة قيمة مرتكزة على النقد الفعلي الذي تعيده الشركة إلى مساهميها. النموذج مستخدَم عالميًا، لكنه يعطي أفضل نتائجه مع الشركات الناضجة والمستقرة التي توزّع أرباحًا منتظمة ونموها قابل للتوقع.
المدخلات الثلاثة المطلوبة
- الربح السنوي الحالي (D₀): آخر ربح موزّع لسنة كاملة لكل سهم، بالعملة التي تختارها (مثال: 2.00 دولار).
- معدل نمو الأرباح المتوقع (g، %): النسبة السنوية الثابتة التي تتوقع أن تنمو بها الأرباح الموزعة (مثال: 5%).
- معدل العائد المطلوب (r، %): العائد السنوي الذي تطلبه مقابل امتلاك السهم بالنظر إلى مخاطره (مثال: 9%).
شرح المعادلة
تطبّق الحاسبة صيغة نمو غوردون:
$$P = \frac{\text{Current Dividend} \times \left(1 + \frac{\text{Growth Rate (\%)}}{100}\right)}{\frac{\text{Required Return (\%)}}{100} - \frac{\text{Growth Rate (\%)}}{100}}$$
لاحظ أن البسط يستخدم \(D_0 \times (1 + g)\)، أي ربح العام المقبل المتوقع (\(D_1\)). أما المقام فهو العائد المطلوب مطروحًا منه معدل النمو. وللحصول على نتيجة منطقية، يجب أن يكون \(r\) أكبر من \(g\)؛ فإذا تساوى النمو مع العائد المطلوب أو تجاوزه، تنهار المعادلة وتعطي قيمة سالبة أو لا نهائية.
مثال تطبيقي
لنفترض أن سهمًا يوزّع ربحًا سنويًا حاليًا قدره 2.00 دولار، وتتوقع أن تنمو الأرباح بنسبة 5% سنويًا، والعائد المطلوب لديك هو 9%.
- ربح العام المقبل: \(2.00 \times (1 + 0.05) = 2.10\) دولار
- المقام: \(0.09 - 0.05 = 0.04\)
- قيمة السهم: \(2.10 \div 0.04 =\) 52.50 دولار
إذا كان سعر السوق أقل من 52.50 دولار، فقد يشير النموذج إلى أن السهم مُقوَّم بأقل من قيمته؛ وإن كان أعلى منه، فقد يكون مُبالغًا في تقييمه.
الأسئلة الشائعة
ماذا لو كان r أقل من g أو مساويًا له؟ يشترط النموذج أن يكون \(r\) أكبر من \(g\). فإذا تساوى النمو مع العائد المطلوب أو تجاوزه، تصبح النتيجة بلا معنى (سالبة أو غير معرّفة)، لأنه لا توجد قيمة محدودة يمكن أن تستوعب نموًا دائمًا يفوق معدل الخصم لديك.
أي معدل نمو ينبغي أن أستخدم؟ استخدم رقمًا متحفظًا وقابلًا للاستمرار على المدى الطويل، يستند غالبًا إلى نمو الأرباح التاريخي أو نسبة التوزيع أو نمو الناتج المحلي الإجمالي على المدى الطويل. ونادرًا ما يكون معدل يفوق 5–6% مستدامًا إلى الأبد.
هل يصلح النموذج للأسهم التي لا توزّع أرباحًا؟ لا. النموذج يقيّم الشركات التي توزّع أرباحًا فقط. أما أسهم النمو التي تعيد استثمار أرباحها بدلًا من توزيعها، فالأفضل تقييمها بنموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF).
