Что такое доходность к колл-опциону?
Доходность к колл-опциону (yield to call, YTC) показывает примерную годовую доходность инвестора по отзывной облигации в случае, если эмитент погасит (отзовёт) её в ближайшую возможную дату отзыва, а не будет держать до погашения. Поскольку эмитенты часто отзывают облигации при снижении процентных ставок, YTC — это ключевой показатель «нижней» доходности для отзывных облигаций. Его обычно сравнивают с доходностью к погашению (YTM), чтобы определить наименьшую из них — так называемую «доходность к худшему» (yield to worst).
Как пользоваться калькулятором
Введите номинал облигации, её текущую рыночную цену, цену отзыва (сумму, которую эмитент платит при досрочном погашении), годовую купонную ставку в процентах и число лет до даты отзыва. Калькулятор рассчитает годовой купонный платёж и выдаст примерную YTC в виде годовой процентной ставки.
Разбор формулы
Приближённый расчёт выглядит так: $$\text{YTC} \approx \frac{C + \dfrac{\text{CP} - \text{P}}{n}}{\dfrac{\text{CP} + \text{P}}{2}}$$ где \(C\) — годовой купонный доход в денежном выражении, \(\text{CP}\) — цена отзыва, \(P\) — текущая цена, а \(n\) — число лет до отзыва. В числителе к купонному доходу прибавляется среднегодовой прирост (или убыток) цены до уровня цены отзыва; в знаменателе берётся среднее между ценой отзыва и текущей ценой, что приближённо отражает средний вложенный капитал.
Пример расчёта
Облигация с номиналом 1000 $ выплачивает купон 8% (80 $ в год). Она торгуется по 1050 $ и может быть отозвана по 1100 $ через 5 лет. Числитель: $$80 + \frac{1100 - 1050}{5} = 80 + 10 = 90$$ Знаменатель: $$\frac{1100 + 1050}{2} = 1075$$ $$\text{YTC} \approx \frac{90}{1075} = 0{,}08372 \approx \mathbf{8{,}37\%}$$
Частые вопросы
Это точный результат? Нет — это стандартная приближённая оценка. Для точного значения YTC нужно решить уравнение и найти ставку, при которой дисконтированные денежные потоки равны цене облигации, но для большинства облигаций приближение даёт близкий результат.
YTC или YTM? YTM (доходность к погашению) предполагает, что вы держите облигацию до срока погашения; YTC исходит из того, что облигацию отзовут в дату отзыва. Инвесторы ориентируются на меньшую из двух величин — «доходность к худшему».
Зачем нужна премия за отзыв? Многие облигации отзываются по цене выше номинала (например, 1100 $ при номинале 1000 $), чтобы компенсировать держателям досрочное погашение, — эта премия увеличивает YTC.
