ما هو العائد حتى الاستدعاء؟
يُقدّر العائد حتى الاستدعاء (YTC) نسبة العائد السنوي الذي يحققه المستثمر من سند قابل للاستدعاء في حال قام المُصدِر باسترداده (استدعائه) في أقرب تاريخ استدعاء ممكن بدلًا من الاحتفاظ به حتى تاريخ الاستحقاق. ولأن جهات الإصدار غالبًا ما تستدعي السندات عند انخفاض أسعار الفائدة، يُعدّ هذا المؤشر مقياسًا أساسيًا للعائد في أسوأ الحالات بالنسبة للسندات القابلة للاستدعاء، وكثيرًا ما تجري مقارنته مع العائد حتى الاستحقاق لتحديد الأدنى بينهما، أي ما يُعرف بـ«العائد حتى أسوأ حالة» (Yield to Worst).
كيفية استخدام الحاسبة
أدخِل القيمة الاسمية للسند، وسعره السوقي الحالي، وسعر الاستدعاء (أي المبلغ الذي يدفعه المُصدِر لاستردادها)، ومعدل الكوبون السنوي كنسبة مئوية، وعدد السنوات حتى تاريخ الاستدعاء. تقوم الحاسبة باستخراج قيمة الكوبون السنوي وتعرض العائد التقريبي حتى الاستدعاء كنسبة مئوية سنوية.
شرح المعادلة
يُحسب التقدير وفق الصيغة $$\text{YTC} \approx \frac{C + \dfrac{\text{CP} - \text{P}}{n}}{\dfrac{\text{CP} + \text{P}}{2}}$$ حيث \(C\) هي قيمة الكوبون السنوي بالدولار، و\(\text{CP}\) سعر الاستدعاء، و\(P\) السعر الحالي، و\(n\) عدد السنوات حتى الاستدعاء. يجمع البسط بين دخل الكوبون والربح أو الخسارة السنوية في السعر باتجاه سعر الاستدعاء؛ أما المقام فهو متوسط سعر الاستدعاء والسعر الحالي، وهو تقريب لمتوسط رأس المال المستثمر.
مثال تطبيقي
سند بقيمة اسمية قدرها 1,000 دولار يدفع كوبونًا بنسبة 8% (أي 80 دولارًا سنويًا). يُتداول بسعر 1,050 دولارًا، وقابل للاستدعاء بسعر 1,100 دولار بعد 5 سنوات. البسط: $$80 + \frac{1100 - 1050}{5} = 80 + 10 = 90$$ المقام: $$\frac{1100 + 1050}{2} = 1075$$ ومن ثمّ: $$\text{YTC} \approx \frac{90}{1075} = 0.08372 \approx 8.37\%$$
الأسئلة الشائعة
هل النتيجة دقيقة تمامًا؟ لا — إنها التقدير التقريبي المتعارف عليه. أما حساب العائد حتى الاستدعاء بدقة فيتطلب إيجاد المعدل الذي يجعل القيمة الحالية للتدفقات النقدية المخصومة مساوية للسعر، لكن هذا التقدير قريب جدًا في معظم السندات.
العائد حتى الاستدعاء مقابل العائد حتى الاستحقاق؟ يفترض العائد حتى الاستحقاق أنك تحتفظ بالسند حتى موعد استحقاقه، بينما يفترض العائد حتى الاستدعاء أن السند سيُستدعى في تاريخ الاستدعاء. ويعتمد المستثمرون الأدنى بين القيمتين باعتباره «العائد حتى أسوأ حالة».
لماذا تُضاف علاوة الاستدعاء؟ تُستدعى كثير من السندات بسعر أعلى من القيمة الاسمية (مثل 1,100 دولار لسند قيمته 1,000 دولار) لتعويض حامليها عن الاسترداد المبكر، وهذه العلاوة ترفع من العائد حتى الاستدعاء.
