Nihai Değer (Terminal Value) Hesaplama Aracı

Hesaplamaya Girin

Yöntem Perpetuity Growth Exit Multiple

Son Yıl Serbest Nakit Akışı

Sonsuz Büyüme Oranı g (%)

WACC / İskonto Oranı (%)

Son Yıl FAVÖK (EBITDA)

Çıkış Çarpanı (x)

Sonuç

Nihai Değer

1.576,92

iskonto edilmemiş, tahmin dönemi sonu itibarıyla

Yöntem	Sonsuz Büyüme
Bir Sonraki Yıl Nakit Akışı (FCF × (1+g))	102,5

Nihai Değer Nedir?

Nihai değer (terminal value, TV), bir işletmenin veya yatırımın açık tahmin döneminin ötesindeki değerini, yani nakit akışlarının istikrarlı ve sonsuz bir oranda büyüdüğü varsayılan dönemdeki değerini ifade eder. İndirgenmiş nakit akışı (DCF) modellerinde nihai değer çoğu zaman toplam işletme değerinin %60–80'ini oluşturur; dolayısıyla bu rakamı doğru hesaplamak son derece önemlidir. Bu hesaplama aracı, sektörde standart kabul edilen iki yöntemi destekler: sonsuz büyüme (Gordon Büyüme) modeli ve çıkış çarpanı yöntemi.

Nihai değer, bir şirketin açık tahmin döneminin ötesindeki değerinin büyük kısmını oluşturur.

Hesaplama Aracı Nasıl Kullanılır?

Önce bir yöntem seçin. Sonsuz Büyüme yöntemi için tahmin döneminin son yılına ait serbest nakit akışını (FCF), uzun vadeli büyüme oranı \(g\)'yi ve ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinizi (WACC) girin. Çıkış Çarpanı yöntemi içinse son yıl FAVÖK (EBITDA) değerini ve bir alıcının ödemeyi bekleyeceğiniz çarpanı (örneğin 8× FD/FAVÖK) girin. Sonuç, tahmin döneminin sonu itibarıyla iskonto edilmemiş nihai değerdir; DCF analizinizde bu tutarı bugüne indirgemeyi unutmayın.

Formülün Açıklaması

Sonsuz büyüme formülü şu şekildedir: $$\text{TV} = \frac{\text{FCF}\left(1 + \text{g}\right)}{\text{WACC} - \text{g}}$$ Bu formül, tahmin sonrası nakit akışlarını \(g\) oranında sonsuza dek büyüyen bir rant (perpetuity) olarak ele alır. Paydadaki \(\text{WACC} - \text{g}\) ifadesinin pozitif olması gerekir; dolayısıyla \(g\), iskonto oranınızın altında kalmalıdır ve genellikle uzun vadeli GSYİH büyümesine ya da enflasyona yakın (%2–3) seçilir. Çıkış çarpanı formülü ise oldukça basittir: $$\text{TV} = \text{EBITDA} \times \text{Exit Multiple}$$ Bu yöntem değeri, benzer şirketlerin güncel piyasa fiyatlamasına dayandırır.

Reklam

İki yaygın yaklaşım: sonsuz büyüme (Gordon) modeli ve çıkış çarpanı yöntemi.

Örnek Hesaplama

Son yıl FCF değerinin 100, \(g\)'nin %2,5 ve WACC'nin %9 olduğunu varsayalım. Bu durumda $$\text{TV} = \frac{100 \times (1{,}025)}{0{,}09 - 0{,}025} = \frac{102{,}5}{0{,}065} = \mathbf{1.576{,}92}$$ olur. Çıkış çarpanı yöntemiyle, 150 FAVÖK ve 8× çarpan kullanıldığında ise $$\text{TV} = 150 \times 8 = \mathbf{1.200}$$ elde edilir.

Sıkça Sorulan Sorular

Hangi yöntemi kullanmalıyım? Birçok analist iki yöntemi de hesaplar ve sonuçları karşılaştırarak bir bant oluşturur. Sonsuz büyüme teori temelli, çıkış çarpanı ise piyasa temellidir.

WACC ile g eşitse ne olur? Sonsuz büyüme formülü çöker (sıfıra bölme hatası). Anlamlı bir sonuç için \(g\)'yi WACC'nin altına çekin.

Bu değer iskonto edilmiş midir? Hayır. Sonuç, tahmin döneminin sonundaki tutardır; bugünkü değerine getirmek için \((1+\text{WACC})^n\) ifadesine bölün.