Qu'est-ce que la valeur terminale ?
La valeur terminale (VT) représente la valeur d'une entreprise ou d'un investissement au-delà de l'horizon de prévision explicite, lorsqu'on suppose que les flux de trésorerie croissent à un rythme stable et perpétuel. Dans un modèle d'actualisation des flux de trésorerie (DCF), la valeur terminale pèse souvent pour 60 à 80 % de la valeur d'entreprise totale : autant dire qu'il est crucial de bien l'estimer. Ce calculateur prend en charge les deux méthodes de référence du secteur : le modèle de croissance perpétuelle (modèle de Gordon-Shapiro) et la méthode du multiple de sortie.
Comment utiliser ce calculateur
Commencez par choisir une méthode. Pour la croissance perpétuelle, saisissez le flux de trésorerie disponible (FCF) de la dernière année de prévision, le taux de croissance à long terme \(g\) et votre coût moyen pondéré du capital (CMPC, ou WACC en anglais). Pour la méthode du multiple de sortie, indiquez l'EBITDA de la dernière année et le multiple que vous anticipez de la part d'un acquéreur (par exemple un VE/EBITDA de 8×). Le résultat correspond à la valeur terminale non actualisée à la fin de la période de prévision : pensez à l'actualiser pour la ramener à aujourd'hui dans votre DCF.
La formule expliquée
La formule de la croissance perpétuelle s'écrit $$\text{VT} = \frac{\text{FCF}\left(1 + g\right)}{\text{CMPC} - g}$$ Elle traite les flux postérieurs à la prévision comme une rente croissant indéfiniment au taux \(g\). Le dénominateur \((\text{CMPC} - g)\) doit rester positif : \(g\) doit donc demeurer inférieur à votre taux d'actualisation, généralement proche de la croissance du PIB à long terme ou de l'inflation (2 à 3 %). La formule du multiple de sortie est tout simplement $$\text{VT} = \text{EBITDA} \times \text{multiple de sortie}$$ et ancre la valeur dans les niveaux de prix actuels du marché pour des sociétés comparables.
Exemple chiffré
Supposons un FCF de 100 pour la dernière année, un \(g\) de 2,5 % et un CMPC de 9 %. On obtient alors $$\text{VT} = \frac{100 \times (1{,}025)}{0{,}09 - 0{,}025} = \frac{102{,}5}{0{,}065} = \textbf{1\,576{,}92}$$ Avec la méthode du multiple de sortie, un EBITDA de 150 et un multiple de 8× donnent $$\text{VT} = 150 \times 8 = \textbf{1\,200}$$
FAQ
Quelle méthode privilégier ? De nombreux analystes calculent les deux et croisent les résultats. La croissance perpétuelle repose sur la théorie financière ; le multiple de sortie s'appuie sur les prix du marché.
Et si le CMPC est égal à \(g\) ? La formule de la rente perpétuelle ne fonctionne plus (division par zéro) : abaissez \(g\) sous le CMPC pour obtenir un résultat cohérent.
Cette valeur est-elle actualisée ? Non. Le résultat se situe à la fin de la période de prévision ; divisez-le par \((1+\text{CMPC})^n\) pour le ramener à sa valeur actuelle.
