Kaldıraçsız Serbest Nakit Akışı Nedir?
Kaldıraçsız Serbest Nakit Akışı (İngilizce kısaltmasıyla UFCF), Firmaya Serbest Nakit Akışı (FCFF) olarak da bilinir ve bir işletmenin borçla ilgili ödemeleri yapmadan önce faaliyetlerinden ürettiği nakdi ifade eder. Faiz ve sermaye yapısını dikkate almadığı için UFCF, hem borç hem de öz kaynak sahiplerinin oluşturduğu tüm sermaye sağlayıcılarına kalan nakdi temsil eder. İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF) değerlemesinde Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC) ile indirgenen nakit akışı tipi de işte budur.
Bu Aracı Nasıl Kullanırsınız?
Bir şirketin finansal tablolarından beş değer girin: EBIT (faaliyet kârı), yüzde olarak efektif vergi oranı, Amortisman ve İtfa Payları, Yatırım Harcamaları (CapEx) ve Net İşletme Sermayesindeki değişim. Hesaplama aracı; UFCF değerinin yanı sıra örtük vergileri ve NOPAT'ı da gösterir. Tüm değerleri aynı para birimi ölçeğinde kullanın (örneğin hepsi bin ya da milyon cinsinden).
Formülün Açıklaması
$$\text{UFCF} = \text{EBIT}\left(1 - \frac{\text{Tax Rate}}{100}\right) + \text{D\&A} - \text{CapEx} - \text{ΔNWC}$$ Önce EBIT vergilendirilerek NOPAT elde edilir. Nakit çıkışı gerektirmeyen bir gider olduğu için amortismanı geri ekleriz. Uzun vadeli varlıklar için gerçek bir nakit çıkışı olduğundan CapEx'i düşeriz; alacaklara ve stoklara bağlanan para yatırımcılara kalmayan nakit anlamına geldiği için de işletme sermayesindeki artışı çıkarırız.
Örnek Hesaplama
Diyelim ki EBIT 500.000, vergi oranı %21, amortisman 80.000, CapEx 120.000 ve işletme sermayesindeki değişim 30.000 olsun. \(\text{NOPAT} = 500{.}000 \times (1 - 0{,}21) = 395{.}000\). Buradan $$\text{UFCF} = 395{.}000 + 80{.}000 - 120{.}000 - 30{.}000 = \mathbf{325{.}000}$$ olur.
Sıkça Sorulan Sorular
Neden "kaldıraçsız"? Faiz gideri ve borç geri ödemeleri hesaba katılmadığı için bu değer, firmanın nasıl finanse edildiğinden bağımsızdır.
İşletme sermayesi azalırsa ne olur? Negatif bir değer girin — işletme sermayesindeki düşüş nakit serbest bırakır ve UFCF'yi artırır.
Marjinal mi yoksa efektif vergi oranını mı kullanmalıyım? Çoğu analist şirketin efektif veya marjinal vergi oranını kullanır; gelecekte beklenen vergileri en iyi yansıtan oranı tercih edin.
