Công cụ tính dòng tiền chiết khấu (DCF) là gì?
Công cụ tính dòng tiền chiết khấu (Discounted Cash Flow – DCF) giúp ước tính giá trị hiện tại của một chuỗi dòng tiền sẽ thu được trong tương lai. Vì một đồng nhận được trong tương lai luôn có giá trị thấp hơn một đồng cầm trong tay ngay hôm nay, mỗi dòng tiền tương lai sẽ được "chiết khấu" về giá trị hiện tại bằng một tỷ lệ phản ánh mức độ rủi ro và giá trị thời gian của tiền. Công cụ này cộng dồn các giá trị hiện tại đó trong tối đa năm năm, đồng thời bổ sung giá trị cuối kỳ (terminal value) đã chiết khấu để phản ánh phần dòng tiền phát sinh sau giai đoạn dự báo.
Cách sử dụng
Nhập dòng tiền dự kiến cho từng năm (nếu giai đoạn dự báo ngắn hơn, cứ để các năm sau bằng 0), thiết lập tỷ lệ chiết khấu (thường là tỷ suất lợi nhuận yêu cầu hoặc chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền WACC) và nếu muốn, bổ sung giá trị cuối kỳ thể hiện giá trị doanh nghiệp tại cuối năm cuối cùng. Công cụ sẽ trả về tổng giá trị hiện tại, được tách thành giá trị hiện tại của các dòng tiền cụ thể và giá trị hiện tại của giá trị cuối kỳ.
Giải thích công thức
Công thức cốt lõi là
$$\text{DCF} = \sum_{t=1}^{5} \frac{\text{CF}_t}{(1+r)^{t}} + \frac{\text{Terminal Value}}{(1+r)^{n}}$$Trong đó CFt là dòng tiền của năm \(t\), \(r\) là tỷ lệ chiết khấu dưới dạng số thập phân, \(n\) là năm cuối cùng và TV là giá trị cuối kỳ. Mỗi dòng tiền được chia cho một hệ số chiết khấu ngày càng lớn, nên những dòng tiền càng xa trong tương lai sẽ càng đóng góp ít vào giá trị hôm nay.
Ví dụ minh họa
Giả sử bạn kỳ vọng thu về 1.000 USD mỗi năm trong 5 năm và áp dụng tỷ lệ chiết khấu 10%, không có giá trị cuối kỳ. Giá trị hiện tại của từng năm xấp xỉ là 909,09; 826,45; 751,31; 683,01 và 620,92. Cộng lại ta được khoảng 3.790,79 USD — đó chính là giá trị hôm nay của việc nhận 1.000 USD mỗi năm trong năm năm.
Câu hỏi thường gặp
Nên dùng tỷ lệ chiết khấu nào? Nhiều nhà phân tích sử dụng chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) khi định giá doanh nghiệp, hoặc dùng tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của cá nhân khi đánh giá các khoản đầu tư.
Giá trị cuối kỳ là gì? Đây là con số ước tính giá trị của toàn bộ dòng tiền nằm ngoài giai đoạn dự báo cụ thể, thường được tính theo mô hình tăng trưởng vĩnh viễn (perpetuity growth) hoặc bội số thoái vốn (exit multiple), sau đó nhập vào đây dưới dạng một con số duy nhất.
Vì sao DCF lại nhạy cảm như vậy? Chỉ một thay đổi nhỏ ở tỷ lệ chiết khấu hay giả định tăng trưởng cũng có thể khiến kết quả biến động đáng kể, vì vậy hãy thử nghiệm với nhiều mức giá trị đầu vào khác nhau.
