什么是无杠杆贝塔？
无杠杆贝塔（又称资产贝塔）衡量的是一家公司资产本身的系统性风险，剔除了债务带来的影响。我们在市场上观察到的股票含杠杆贝塔，同时包含了经营风险和因借债而产生的财务风险；而无杠杆贝塔把杠杆效应剥离出去，使你能够在资本结构不同的企业之间，公平地比较它们的底层风险。在用 CAPM 模型估算股权成本时，它是关键的输入参数之一——尤其是在为非上市公司或新业务板块估值的「纯业务对标法」（pure-play）中，更是必不可少。
如何使用本计算器
输入公司的含杠杆贝塔（股权贝塔）、以百分比表示的边际税率，以及总债务和总股权（通常采用市场价值）。计算器会算出债务股权比，套用哈马达公式，给出无杠杆贝塔，并显示公式分母中所用的杠杆系数。
公式详解
两者之间的关系由哈马达公式给出：
$$\beta_U = \frac{\text{含杠杆贝塔}}{1 + \left(1 - \dfrac{\text{税率 (\%)}}{100}\right)\dfrac{\text{债务}}{\text{股权}}}$$
由于债务利息可以抵税，(1 − 税率) 这一项削弱了杠杆的影响。债务股权比越高，分母越大，无杠杆贝塔相对于含杠杆贝塔就越低——这也印证了：我们观察到的股权风险，有一部分正是由借债推高的。
实例演算
假设某公司的含杠杆贝塔为 1.2，税率为 21%，债务为 400,000，股权为 600,000。则债务股权比为 \(400{,}000 / 600{,}000 = 0.6667\)。分母为 $$1 + (1 - 0.21) \times 0.6667 = 1 + 0.79 \times 0.6667 = 1.5267$$ 无杠杆贝塔即为 \(1.2 / 1.5267 \approx 0.7860\)。
常见问题
为什么要剥离贝塔中的杠杆？一是为了比较债务水平不同的公司，二是为了把对标公司的贝塔重新加杠杆，套用到你目标公司的资本结构上。
该用市场价值还是账面价值？在估值中，债务和股权优先采用市场价值；当缺少市场数据时，有时才会改用账面价值。
无杠杆贝塔一定低于含杠杆贝塔吗？是的。只要公司背负债务，无杠杆贝塔就一定更低，因为剥离杠杆等于剔除了财务风险。
