Что такое свободный денежный поток фирмы (FCFF)?
Свободный денежный поток фирмы (FCFF), который также называют безрычаговым свободным денежным потоком (unlevered free cash flow), — это деньги, которые компания генерирует от операционной деятельности и которые доступны всем поставщикам капитала: и кредиторам, и собственникам (акционерам). Этот показатель рассчитывается уже после уплаты налогов, реинвестиций в основные средства и изменения оборотного капитала. FCFF — ключевой исходный параметр при оценке компании методом DCF по стоимости предприятия (enterprise value), поскольку он измеряется до учёта эффекта финансирования, то есть до выплаты процентов по долгу.
Как пользоваться калькулятором
Введите пять величин из отчёта о прибылях и убытках и отчёта о движении денежных средств компании: операционную прибыль (EBIT), эффективную ставку налога в процентах, амортизацию (D&A), капитальные затраты (CapEx) и изменение чистого оборотного капитала (ΔNWC). Калькулятор рассчитает FCFF и покажет разбивку по каждому компоненту, чтобы вы видели, как именно сложилась итоговая цифра.
Разбор формулы
$$\text{FCFF} = \text{EBIT} \times \left(1 - \frac{\text{Tax Rate}}{100}\right) + \text{D\&A} - \text{CapEx} - \Delta\text{NWC}$$ Сначала берём EBIT и облагаем его налогом, получая NOPAT (чистую операционную прибыль после налогов). Затем прибавляем обратно амортизацию (D&A): это неденежный расход, который уменьшил EBIT, но реального оттока денег не вызвал. CapEx вычитаем, потому что строительство и замена активов «съедают» деньги. Наконец, рост чистого оборотного капитала (увеличение запасов или дебиторской задолженности) замораживает средства, поэтому положительное значение \(\Delta\text{NWC}\) вычитается.
Пример расчёта
Допустим, EBIT = $1 000 000, ставка налога = 25%, D&A = $200 000, CapEx = $300 000 и ΔNWC = $50 000. Тогда $$\text{NOPAT} = 1\,000\,000 \times 0{,}75 = \$750\,000$$ $$\text{FCFF} = 750\,000 + 200\,000 - 300\,000 - 50\,000 = \$600\,000$$
Частые вопросы
Чем FCFF отличается от FCFE? FCFF — безрычаговый поток (до учёта финансирования), он принадлежит всем инвесторам сразу. FCFE (свободный денежный поток на собственный капитал) дополнительно вычитает проценты по долгу после налогов и чистое погашение долга, оставляя деньги только для акционеров.
Почему вычитают изменение чистого оборотного капитала? Рост дебиторской задолженности и запасов отвлекает деньги, хотя расходами как таковыми не является. Поэтому увеличение оборотного капитала вычитают, чтобы показать реальную генерацию денежных средств.
Что делать, если ΔNWC отрицательный? Снижение оборотного капитала, наоборот, высвобождает деньги. Введите отрицательное число — и FCFF соответственно вырастет.
