ما هو العائد حتى الاستحقاق؟
العائد حتى الاستحقاق (YTM) هو إجمالي العائد السنوي الذي يمكن للمستثمر توقّعه إذا احتفظ بالسند حتى تاريخ استحقاقه، على افتراض سداد جميع دفعات الكوبون في مواعيدها وإعادة استثمارها. وهو يجمع بين الدخل الناتج عن الكوبونات وأي ربح أو خسارة رأسمالية بين سعر الشراء والقيمة الاسمية التي تُسترَدّ عند الاستحقاق. ولأن العائد حتى الاستحقاق يأخذ في الحسبان الدخل والسعر معًا، فإنه يُعدّ الطريقة الأكثر شيوعًا للمقارنة بين السندات المختلفة في أسعارها وكوبوناتها ومُدَدها.
كيفية استخدام الحاسبة
أدخل القيمة الاسمية للسند (المبلغ الذي يُسدَّد عند الاستحقاق، وغالبًا ما يكون 1,000 دولار)، والسعر السوقي الحالي الذي ستدفعه، ونسبة الكوبون السنوي كنسبة مئوية، وعدد سنوات الاستحقاق. تعرض الحاسبة العائد التقريبي حتى الاستحقاق إلى جانب قيمة الكوبون السنوي والعائد الجاري لإجراء المقارنة.
شرح المعادلة
تعتمد هذه الأداة على المعادلة التقريبية (أو «المختصرة») الشائعة لحساب العائد حتى الاستحقاق:
$$\text{YTM} \approx \frac{C + \dfrac{F - P}{n}}{\dfrac{F + P}{2}}$$
حيث يمثّل \(C\) قيمة الكوبون السنوي، وF القيمة الاسمية، وP السعر الحالي، وn عدد السنوات المتبقية. يجمع البسط بين دخل الكوبون ومتوسط الربح أو الخسارة الرأسمالية السنوية، بينما يمثّل المقام متوسط القيمة الاسمية والسعر. والناتج تقدير قريب جدًا من العائد الفعلي حتى الاستحقاق (المعتمد على معدل العائد الداخلي) بالنسبة للسندات المتداولة قرب قيمتها الاسمية.
مثال تطبيقي
لنفترض أن سندًا قيمته الاسمية 1,000 دولار، ويُتداول حاليًا بسعر 920 دولارًا، ويدفع كوبونًا بنسبة 6%، ويستحق بعد 12 عامًا. يكون الكوبون السنوي \(= 1{,}000 \times 6\% = 60\) دولارًا. ومن ثَمّ فإن العائد حتى الاستحقاق:
$$\text{YTM} \approx \frac{60 + \dfrac{1000 - 920}{12}}{\dfrac{1000 + 920}{2}} = \frac{60 + 6.667}{960} = \frac{66.667}{960} \approx 6.94\%$$
تفسير نتيجة العائد حتى الاستحقاق
العائد حتى الاستحقاق هو العائد السنوي الوحيد الذي تحصل عليه إذا اشتريت سندًا بسعره الحالي واحتفظت به حتى الاستحقاق، وجمعت كل قسيمة والقيمة الاسمية النهائية. تعتمد علاقته بسعر القسيمة بالكامل على السعر الذي تدفعه بالنسبة إلى القيمة الاسمية:
- سند بخصم (P < F): العائد حتى الاستحقاق > سعر القسيمة. تتلقى القسائم و ربح رأس مال عندما ينجذب السعر نحو القيمة الاسمية عند الاستحقاق، لذلك يتجاوز إجمالي العائد القسيمة المذكورة.
- سند بالقيمة الاسمية (P = F): العائد حتى الاستحقاق = سعر القسيمة. لا يوجد ربح أو خسارة رأس مال، لذلك يكون العائد الوحيد هو القسيمة.
- سند بعلاوة (P > F): العائد حتى الاستحقاق < سعر القسيمة. ينخفض السعر نحو القيمة الاسمية بمرور الوقت، وتلك الخسارة الرأسمالية تقلل إجمالي العائد عن سعر القسيمة.
العائد حتى الاستحقاق مقابل العائد الحالي. العائد الحالي هو ببساطة القسيمة السنوية مقسومة على السعر؛ فهو يقيس فقط عائد الدخل بالسعر الحالي ويتجاهل أي ربح أو خسارة عند الاستحقاق. يتضمن العائد حتى الاستحقاق تأثير الجذب نحو القيمة الاسمية. نتيجة لذلك، يقع العائد الحالي دائمًا بين سعر القسيمة والعائد حتى الاستحقاق. تقارن بين الاثنين لترى كم من العائد المتوقع يأتي من القسائم مقابل تقارب السعر.
حول التقريب. تستخدم هذه الحاسبة صيغة العائد حتى الاستحقاق التقريبية القياسية، التي توزع إجمالي الربح أو الخسارة من السعر إلى القيمة الاسمية بالتساوي على السنوات بدلاً من خصم كل تدفق نقدي بدقة. إنها دقيقة بالقرب من القيمة الاسمية لكنها تنحرف أكثر عن العائد الحقيقي (معدل العائد الداخلي) كلما ابتعد السعر عن القيمة الاسمية، وتتسع الفجوة مع فترات الاستحقاق الأطول. للخصومات العميقة أو العلاوات الكبيرة، تعامل مع الرقم كتقدير قريب وتأكد من خلال حساب قيمة حالية كاملة للسند.
هذه معلومات تعليمية عامة حول كيفية حساب عوائد السندات، وليست نصيحة استثمارية.
الأسئلة الشائعة
هل هذا هو العائد حتى الاستحقاق الدقيق؟ لا، فهو تقدير سريع. يتطلّب العائد الدقيق إيجاد معدل الخصم الذي يساوي بين سعر السند والقيمة الحالية لجميع تدفّقاته النقدية، وهي معادلة ليس لها حلّ مباشر. وعادةً ما تكون النتيجة التقريبية ضمن بضع نقاط أساس من القيمة الدقيقة للسندات المتداولة قرب القيمة الاسمية.
ما الفرق بين العائد حتى الاستحقاق والعائد الجاري؟ العائد الجاري هو ببساطة الكوبون السنوي مقسومًا على السعر، وهو يتجاهل الربح أو الخسارة الرأسمالية عند الاستحقاق. أما العائد حتى الاستحقاق فيشمل ذلك الربح أو الخسارة، ما يجعله مقياسًا أشمل للعائد.
لماذا يرتفع العائد حتى الاستحقاق عندما يُتداول السند بأقل من قيمته الاسمية؟ لأن الشراء بأقل من القيمة الاسمية يعني أنك ستحصل أيضًا على الفرق بين السعر والقيمة الاسمية عند الاستحقاق، ما يرفع عائدك الإجمالي فوق نسبة الكوبون.
