ما هو العائد المكافئ للسندات؟
يحوّل العائد المكافئ للسندات (BEY) العائدَ على أداة مخصومة — مثل أذون الخزانة الأمريكية (T-bill)، أو الأوراق التجارية، أو أي ورقة مالية بلا كوبون تُشترى بأقل من قيمتها الاسمية — إلى نسبة مئوية سنوية قابلة للمقارنة. وبما أن هذه الأوراق المالية لا تدفع كوبونًا دوريًا، بل تُشترى ببساطة بسعر مخصوم وتُسترد بقيمتها الاسمية، فإن العائد المكافئ يتيح لك مقارنتها على أساس 365 يومًا مع السندات العادية ذات الكوبون. وتجدر الإشارة إلى أن أذون الخزانة هنا تخص السوق الأمريكية، إلا أن المبدأ الحسابي نفسه ينطبق على أي أداة مخصومة في أي سوق.
كيفية استخدام الحاسبة
أدخل ثلاث قيم: القيمة الاسمية (المبلغ الذي تستلمه عند الاستحقاق)، وسعر الشراء (المبلغ الذي تدفعه اليوم)، وعدد الأيام حتى الاستحقاق (الأيام التقويمية المتبقية حتى الاسترداد). تعرض لك الحاسبة العائد المكافئ السنوي للسندات كنسبة مئوية، إضافة إلى الربح الصافي بالقيمة النقدية.
شرح المعادلة
$$\text{BEY} = \frac{\text{Face Value} - \text{Price}}{\text{Price}} \times \frac{365}{\text{Days}} \times 100\%$$
العائد المكافئ = ((القيمة الاسمية − السعر) ÷ السعر) × (365 ÷ عدد الأيام) × 100. الحد الأول، أي \(\frac{\text{Face Value} - \text{Price}}{\text{Price}}\)، يمثّل عائد فترة الاحتفاظ — أي ربحك نسبةً إلى ما استثمرته. وبضرب هذا العائد في \(\frac{365}{\text{Days}}\) نوسّع عائد الفترة ليشمل سنة كاملة. وبالضرب في 100 يُعبَّر عنه كنسبة مئوية. إن اعتماد قاعدة 365 يومًا هو ما يميّز العائد المكافئ عن عائد الخصم المصرفي، الذي يستخدم 360 يومًا ويتخذ القيمة الاسمية أساسًا للحساب.
مثال تطبيقي
لنفترض أنك اشتريت أذون خزانة بقيمة اسمية 10,000 دولار بسعر 9,700 دولار، تستحق بعد 180 يومًا. يكون الربح 300 دولار. وعائد الفترة هو \(300 \div 9{,}700 = 0.030928\). وبتحويله إلى أساس سنوي: $$0.030928 \times \frac{365}{180} = 0.062716$$ وبالضرب في 100 نحصل على عائد مكافئ للسندات يقارب 6.27%.
تفسير نتيجة العائد المكافئ للسندات (BEY)
عائد مكافئ للسندات بنسبة 5.20% مثلاً يعني أنك إذا اشتريت الأداة بسعرها المخفض واحتفظت بها حتى الاستحقاق، فإن الربح الذي تحققه يعادل عائداً سنوياً بسيطاً بنسبة 5.20% على السعر الذي دفعته، مقاساً على أساس سنة من 365 يوماً. وهو يجيب على السؤال: "ما هو معدل العائد السنوي الفعلي الذي أحققه على النقود التي استثمرتها؟"
يُبنى العائد المكافئ للسندات على خيارين متعمدين يجعلانه مفيداً للمقارنة:
- يقسم على سعر الشراء، وليس على القيمة الاسمية. رأس المال المستثمر هو السعر الذي دفعته فعلاً، لذا يُقاس العائد مقابل هذا الأساس. وهذا هو الفرق الرئيسي عن عائد الخصم البنكي، الذي يقسم الخصم على القيمة الاسمية ولذا يقلل من شأن العائد الحقيقي.
- يستخدم سنة من 365 يوماً. يُستشهد بسندات الكوبون وأغلب العوائد الاستهلاكية على أساس 365 يوماً (فعلي)، بينما عائد الخصم البنكي التقليدي يستخدم 360 يوماً. وضع العائد المكافئ للسندات على أساس 365 يوماً يتيح لك مقارنته مباشرة بعائد السند الكوبوني أو العائد السنوي المئوي (APY) لحساب بنكي.
بسبب هذه الاتفاقيات، فإن العائد المكافئ للسندات على سند الخزانة قصير الأجل هو الرقم القياسي للمقارنة بين الأشياء المتماثلة مع العائد على سند الخزانة الكوبوني أو السند الشركي ذي الاستحقاق المماثل. إذا أظهر سند خزانة قصير الأجل عائداً مكافئاً للسندات بنسبة 5.20% وحقق سند كوبوني لمدة سنة واحدة عائداً بنسبة 5.00%، فإن السند يقدم عائداً سنوياً أعلى لتلك الفترة. على النقيض من ذلك، فإن عائد الخصم البنكي للسند نفسه سيكون دائماً رقماً أقل من عائده المكافئ للسندات للأداة نفسها، لذا لا تقارن أبداً عائد الخصم مع عائد الكوبون دون تحويله أولاً.
ملاحظة احترازية عند تفسير فترات الاستحقاق القصيرة جداً: عائد مكافئ للسندات مرتفع على سند لمدة 30 يوماً يعكس تسنيناً قوياً لربح مطلق صغير. لا يمكنك فعلاً التقاط هذا المعدل السنوي إلا إذا تمكنت من إعادة استثمار العائدات بمعدل مماثل عند استحقاق السند — لا يفترض العائد المكافئ للسندات نفسه شيئاً عن إعادة الاستثمار. هذه معلومات تعليمية عامة حول اتفاقيات العائد، وليست نصيحة مالية شخصية.
المصطلحات والتعريفات الرئيسية
- القيمة الاسمية (المجموع)
- المبلغ الذي يدفعه المُصدر لحامل الورقة عند الاستحقاق — 1,000$ للعديد من السندات، 10,000$ أو أكثر لسندات الخزانة قصيرة الأجل. بالنسبة لأداة الخصم، هذا هو مبلغ الاسترداد، وليس ما تدفعه مقدماً.
- سعر الشراء
- المبلغ الذي تدفعه فعلاً لشراء الأداة اليوم. بالنسبة للسند أو السند المخفض، يكون أقل من القيمة الاسمية؛ والفرق بين السعر والقيمة الاسمية هو كل عائدك.
- أيام حتى الاستحقاق
- عدد الأيام التقويمية من تاريخ التسوية (الشراء) إلى التاريخ الذي يسترجع فيه المُصدر الأداة بالقيمة الاسمية. يُسنِّن العائد المكافئ للسندات ربح فترة الاحتفاظ على هذا النطاق باستخدام سنة من 365 يوماً.
- أداة الخصم
- ورقة مالية لا تدفع كوبوناً دورياً وتُباع بأقل من القيمة الاسمية، حيث يأتي كل عائد المستثمر من ارتفاع السعر إلى القيمة الاسمية عند الاستحقاق. سندات الخزانة قصيرة الأجل والأوراق التجارية والسندات بدون كوبون أمثلة شائعة.
- عائد فترة الاحتفاظ
- العائد الكلي على المدة الفعلية التي تُحتفظ فيها بالأداة، وهنا \((\text{القيمة الاسمية} - \text{السعر})/\text{السعر}\)، قبل أي تسنين. يقوم العائد المكافئ للسندات ببساطة بتوسيع هذا الرقم إلى معدل سنوي.
- العائد المكافئ للسندات (BEY)
- العائد المسنّن على أداة خصم محسوب كربح فترة الاحتفاظ مقسوماً على سعر الشراء، مضروباً في \(365/\text{الأيام}\). والغرض منه هو التعبير عن عائد الورقة المالية المخفضة على نفس الأساس من 365 يوماً والقائم على السعر مثل السند الكوبوني.
- عائد الخصم البنكي
- اتفاقية اقتباس أقدم تقسم الخصم على القيمة الاسمية (وليس السعر) وتسنّن على سنة من 360 يوماً. بسبب المقسوم الأكبر والسنة الأقصر، فهو دائماً أقل من العائد المكافئ للسندات للأداة نفسها وليس قابلاً للمقارنة المباشرة مع عوائد الكوبون.
الأسئلة الشائعة
ما الفرق بين العائد المكافئ وعائد الخصم؟ يستخدم عائد الخصم القيمةَ الاسمية كمقام وسنةً من 360 يومًا؛ أما العائد المكافئ فيستخدم السعر المدفوع وسنةً من 365 يومًا، وينتج عنه عادةً رقم أعلى قليلًا.
هل يمكن أن يكون العائد المكافئ سالبًا؟ نعم — إذا دفعت أكثر من القيمة الاسمية (أي بعلاوة)، يصبح الربح سالبًا ويصبح العائد سالبًا كذلك.
ما الأيام التي تُحتسب حتى الاستحقاق؟ استخدم الأيام التقويمية الفعلية المتبقية حتى تاريخ الاسترداد، وليس أيام العمل.
